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稳健是政信定融的主题 | 基础性研究 来源: 发布时间:2021-06-15   134 次阅读

以政府信仰作背书,政信项目共有四种:政府债、城投债、政信信托、政信定融。



I

政府债券属于显性政府债务,对应的债务人一定是各级政府。政府债包括国债和地方政府债。国债一般不存在信用风险,国家信用的支持,因此其利率也称作无风险利率。地方政府债分为一般债券和专项债券,地方政府债一般期限为3/5/7/10年,发行有一套严格的审批流程。一般来说,是由地方财政部门在发债前一年上报额度需求,由省级部门上报财政部,由财政部汇总再经国务院报全国人大批准。政府债有严格的统计数据。



II

城投债,称为“准市政债”,是地方投融资平台作为发行主体,公开发行企业债和中期票据,其主业多为地方基础设施建设或公益性项目。城投债的发行有一系列严苛的流程,除满足相关主体资质外,还需要三方审计机构、律师、评级机构出具相应报告,报地方发改委审批,经人民银行、证监会批准后,才能正式走分销和发行流程。



III

政信信托就目前的市场而言,特指以国有城投融资平台为融资主体的信托项目,以债权项目为主,债务人大多为当地重点城投,投资起点为100万。



IIII

政信定融以非公开的直接资金募集方式,债务人为各项目对应的城投公司。即地方政府平台发债,通过定向融资方式发行,项目在交易所备案。



IIIII

三者的通俗区别,把政信类比喻成白酒,那么定融和信托就属于不同包装的酒瓶,所以既可以包装出定融政信类、信托政信类。那么定融和信托既然是酒瓶,它除了可以卖白酒外,还可以卖红酒、啤酒,举例如定融地产债,定融上市公司债;信托地产类,信托上市公司类等。定融、信托产品都不能通过公开营销宣传。只能通过私募的方式向合格投资者募集资金。



一般投资者能够投资的门槛接触,基本在政信定融一块。如何理解政信定融?定向融资工具指的是在银行间债券市场以非公开定向发行方式发行的债务融资工具。定融的融资主体为国资局或财政局控股的国有投资平台,资金使用方面受到严格控制。根据地方和融资方的区别,收益有较大差别。



IIIIII

个人如何判断政信定融的投资方向?

①小易基本认为GDP、财政收入、负债情况是投资地区的主要判断因素。个人不碰经济欠发达地区发行的政信产品。

②再筛选城投公司。可以直接从天眼查以及城投信息网中找融资方和担保方信用评级,个人标准,达到A+级以上。且选择地方国资委、财政局直接控股的城投公司



IIIIIII

当前政策如何?

目前来看,2019年开始,在化解隐性债务的实践中,监管部门推出建制县隐性债务化解试点方案,且建制县试点范围不断扩大:地方政府向监管部门上报方案,批准后即可纳入试点,纳入试点后可发行地方政府债券(省代发)置换部分隐性债务。除此之外,2020年12月发行的部分再融资地方债的用途表述出现变化,由“偿还到期地方政府债券本金”变成“偿还政府存量债务”,可能用于化解隐性债务。




IIIIIIII

小易选择定融产品观点如下。通过数据回测,浙江、广东、山东、安徽、重庆、福建、北京、上海、江西、山西偿债意愿较强,从未发生过地方国企债券违约或者曝出城投非标违约,比较重视债务形象。<数据来源于WIND>且除江西外都有金融背景副省长。有金融背景的副省长,一般而言对债务风险管控能力较强。



一般通过GDP、财政收入、负债情况三个维度衡量偿债能力。通过数据回测,在偿债意愿较强省份中,广东、江苏、浙江、上海和北京在GDP、财政收入中领先。但是,这五个地方的城投产品极其热门,一发售很快被募集完成。



从目前来看,整体政信违约率极低,稳健是政信定融的主题,出现延期风险的主要是一些经济财政实力较差的地区,如贵州、云南、内蒙古地区,这些地区债券也大多以展期为主,但是小易也不会碰,只选择政府偿债能力强的省份。

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