房地产信托成为主流，投资仍需警惕风险

数据显示，近一年来，房地产信托收益率平稳上升，但今年以来的涨幅却低于基础产业和工商企业类信托，表明房地产信托的融资成本并没有因为金融条件的恶化而快速的上升，我们认为主要原因是房地产市场调控政策已形成不会松动的共识和对市场预期发生了转变所致。

我们预计下半年房地产信托的融资成本上升的幅度依然有限，甚至有可能下降，因此，我们预计下半年房地产信托的预期收益上升空间有限，或维持在8.5%左右。

投资者需密切关注项目方所在地区/城市的房地产市场情况及当地政府调控政策的变化，尤其要关注未来国家在房地产调控政策的走向。

另外，建议投资者严格控制房地产信托项目的配置比重，以防范房地产市场的预期变化带来的系统性风险。

基础设施类产品风险加大，但仍是投资的首选

伴随着今年上半年地方政府基建项目的清理以及金融严监管下的去杠杆，地方融资平台公司迎来了前所未有的再融资压力，导致融资成本急剧攀升，基础产业信托的平均预期年收益率也随之拉升，并已超过房地产信托的收益水平。

我们预计，随着国家政策的微调，下半年财政资金加大投入和金融支持力度增强将会大大缓解地方政府基建的融资压力，因此，下半年基础产业信托产品的平均预期年收益率上升幅度有限，极有可能出现先抑后扬的走势。

从政信项目的风险来看，今年上半年总共披露了3起兑付危机事件，涉及2家信托公司，项目所在地为云南和天津。

虽然这些项目最后并未造成实质性违约，但投资者在未来选择政信产品时仍需重点关注一些热点地区的信托项目。

同时，对于经济基础比较薄弱，且高杠杆债务比例较高的地区和城市尤其要加以规避，不要被所谓的高收益所迷惑。

尽管当前环境下政信项目的风险有所加大，但我们认为在所有的信托产品中，政信信托仍然是相对来说风险最低的信托产品，尤其是目前政信类产品收益已经处于一个阶段性顶部的区域，是投资选择的极佳时期。

正所谓机不可失，随着资管新规执行细则的逐步出台，未来可能不会再有这样的局面，因此，建议信托投资者下半年多关注这类项目。

工商企业类产品需关注企业所处行业及地位

从产品收益走势来看，近一年多工商企业类信托产品的收益水平也水涨船高，但一段时间以来，特别是今年上半年，工商企业类信托产品风险事件频发，使得投资者对这类产品产生了消极情绪，甚至影响到对信托理财的信任度。

从技术上来看，工商企业类信托产品在风险识别和风险防范上与基础产业信托或房地产信托相比确实要更复杂、更困难，所以在选择和购买这类产品时需要更慎重，在这方面我们建议可以借助专业独立机构的力量来帮助自己分析和判断。

今年上半年共发生16起工商企业类信托产品兑付危机事件，涉及6家信托公司。

显然，上半年工商企业类信托爆出的风险事件是房地产信托和基础产业信托爆出的风险事总和的两倍，成为信托产品风险爆发的重点对象。

我们认为主要原因是：今年的货币政策及监管层强力去杠杆导致市场流动性偏紧，企业融资困难，部分企业陷入困境，甚至出现资金链断裂；

另外，我们经济正处于结构调整的艰难时期，传统行业都面临产能过剩，企业则面临着转型升级的压力，加上外部环境的恶化，加剧了企业经营的困难。

因此，投资者在选择和购买工商企业类信托产品时，不仅要关注企业的信用状况和财务状况，更要关注项目方或融资方所处的行业及发展方向。

其他信托产品投资策略

对于其他类信托产品，由于市场规模不大，而且具有明显的行业、地域和时间特性，投资者对这类产品往往关注不多，但目前市场上相对比较热点的其他信托产品就是消费类信托产品，投资者可以重点予以关注。

因为当前我国正处于经济转型升级的重要时期，其中消费市场将成为未来拉动经济的主要动力，在这其中，金融对消费的支持是至关重要的，总体来看，在“消费金融”“普惠金融”与经济新常态的背景下，信托公司已经纷纷布局消费金融信托产品的开发，而且有越来越多的信托公司将拥有巨大市场潜力的消费信托看作是重要的转型方向。

目前消费金融信托资产规模超过100亿的信托公司有6家，分别是外贸信托、云南信托、渤海信托、中融信托、中航信托、中泰信托。

从目前市场上已发行的消费类信托产品来看，消费信托的业务模式较多，包括消费加理财、消费信托资产证券化业务等。

近几年颇受投资者信赖的消费信托类型之一就是信托公司选择与消费金融公司等合作开展消费信托业务。

这种产品的特点是，其融资方是符合房屋、信用或消费抵押贷款条件的个人或其他融资者，信托公司通过消费金融公司等对其发放个人房屋抵押贷款、小额信用贷款或个人消费贷款。

这类产因其风险低，投资回报高，我们预计未来将会成为消费信托主流产品，投资者可以重点关注。

私募基金投资策略：或迎来布局良机

证券投资私募基金

2018年以来，国内A股市场由于金融去杠杆以及中美贸易摩擦等因素经历了一次大的调整。

我们认为，证券市场经过这轮调整，市场估值已接近底部，投资价值显现，加上证券市场监管策略和手段日趋完善，证券市场对外开放步伐加快和对内引导更多机构资金的入市，证券市场有望在下半年企稳回升，并迎来逐步上升格局，分享我国经济转型升级和深化改革的红利。

我们预计下半年证券市场会出现先抑后扬的走势，而这正是投资者布局的良好时机。

在投资策略上，考虑到市场难以走出全面性的行情，私募产品的业绩分化预计还会加大，我们认为，基金管理人的投资经历和管理规模是投资者选择证券投资私募基金产品的主要依据。

目前，市场上过了百亿以上基金管理人的平均成立时间已经超过了8年，这些管理人一般至少经历了中国证券市场一次以上的牛熊转换，具有丰富的投资经验，同时也已经得到了市场的认可；

而管理规模在20-100亿之间的基金管理人平均成立时间也超过4年，其中不乏一些后起之秀和私募新锐，对于这类管理人，50亿是一个门槛，如果其投资风格和投资策略与自己的投资理念相同，也可以是投资者布局的重要选项。

因此，建议投资者选择基金产品应遵循以下原则和标准：基金管理人成立时间在5年以上；基金管理规模超过50亿；基金经理的投资管理经验超过10年；该类产品的年平均收益率在市场上的表现名列前茅。

私募股权投资基金

正如前面对私募股权市场的分析，当前私募股权投资基金募集困难，资金端疲软，不论是GP还是项目的“优胜劣汰”将会更加剧烈。

而中国经济增速放缓并进入到稳增长阶段，上半年股市持续调整至较低位置，但却是投资者积极配置私募股权基金的好时点。

因为对于私募股权基金而言，“熊市”是进入市场的黄金时点，企业估值相对较低，未来更容易获得较高的退出回报。在经济周期底部进入市场，能够充分捕获经济增长所带来的溢价。

对于当前情况下私募股权投资策略，我们建议总体保持积极关注、谨慎选择态度，具体到投资层面上，建议关注受到政策支持的集成电路、人工智能、生物科技等高精尖制造业领域。

在项目选择上，当前市场上价格“合适”的存量项目越来越少，深耕产业资源显得更为重要，嫁接行业资源，为所投标的“赋能”的能力将成为决定投资的核心因素；

而在策略层面上，建议选择以成长资本为主的投资策略。在选择私募股权投资管理人时，需关注其长期的过往业绩、对于行业的专注度、和投资风险的分散性。

在选择私募股权母基金管理人时，建议投资顶级GP。因为私募股权投资不仅依赖管理人的投资经验，也需要依靠管理人自身的项目资源和投后管理能力，而顶级GP在这几个方面都具有优势，因此其业绩具有较强的持续性。

券商、基金子公司资管产品投资策略

当前的金融强监管以及资管新规对于券商资管和基金子公司资管来说，影响最大的在于其通道和资金池业务，今年以来，这类产品的下降幅度明显，加上非标融资不允许期限错配，收益也受到了很大影响，因此，这类产品的市场竞争力减弱，投资者的选择余地越来越小，预计下半年虽有所起色，但难有根本性的改观。

而对于投资于证券市场的资管产品，资管新规影响不大，但市场波动影响明显，预计下半年这类产品的规模和收益仍旧主要受市场的影响。

在投资策略方面，我们建议关注以下两方面，其一，关注管理人能力，即管理人的综合实力、产品的投资风格以及过往业绩；

其二，不同类别应注意买入时点。对于券商资管产品而言，主要结合产品类别考虑，不同类型产品投资标的不同，往往与股市、债市、宏观政策等分别具有较强的相关性。

对于权益类产品，投资者根据自身情况结合市场行情走势作出判断；对于债券类产品，基于对债券市场中长期走势乐观的判断，下半年债券类产品仍有较好的配置价值，建议可选择利率债和高评级信用债均衡配置的产品，规避低信用评级占比较高的产品；

对于货币类产品，主要与流动性相关，节假日、年末时点收益率往往走高，此时购买货币类产品收益较好。