6月11日，银保监会、人民银行发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》，通知从法规的角度对商业银行、理财子公司的现金管理产品、类货币产品投资运作进行规范，资管新规之后的最大悬念终于落地。 规范之后，金融机构的现金理财产品的投资限制和标准趋于统一，基本比照公募基金的货币基金的监管限制。所以银行系的现金管理产品收益率会逐步下行，向货币基金靠拢。 但是有一个例外，就是信托的现金管理产品没有被纳入这个监管范围。 这其中有很多原因，主要的有以下三个： 

一是由于国内信托投资者数量有上限，基本是200人限制，属于私募性质。监管主要是针对公募类的现金管理产品投资进行限制，私募性质的产品要不要限制，会不会限制，仍然需要讨论； 

二是由于国内现金理财产品虽然规模非常巨大，但是非常集中，绝大部分是由商业银行和基金公司管理。监管对这两类产品作出限制，就抓住了主要矛盾。信托现金管理产品规模仍然非常小，即使是发生风险，也不会对国内金融体系和金融生态造成影响； 

三是由于信托行业自从打破刚性兑付以来，信用风险事件频频发生，很多信托公司被接管甚至走在破产边缘，可以说整个信托行业现在风雨飘摇。在非标转标的进程中，很多老牌信托公司又出现水土不服的现象，转型艰难，在这个时候，不宜再对信托加上一层紧箍咒。 监管对行业的鞭策和爱护，可能会成为信托行业二次腾飞的契机。 

现在信托行业处在最坏的时代，但是信托资管正处在最好的时代。 非标转标的历史大势谁也改变不了，强制性的对标准化产品作出比例限制，是要求信托公司尽快摆脱对非标的依赖，现在是中小信托公司弯道超车的好机会。谁能抓住这一波信托资管的机会，谁就会赢得未来。 从公司发展上看，建信信托、中航信托、上海信托等资管起步较早的公司，已经先发制人，逐步占据信托资管的第一梯队，但是第一梯队和二三梯队的差距并不明显，中小信托公司完全有后来居上的可能。 

那么信托公司的资管业务，有哪些着力点呢？ 首先是现金管理产品，也就是类货币产品。 信托公司的类货币产品，有天然的优势。原因是信托现金管理产品投资债券的久期限制非常小，可以投资一些私募类的债券，对于评级和投资种类的限制也非常小，可以说，信托公司的现金管理产品做出高收益来是完全可以的。信托公司传统的非标业务客户都可能成为这类产品的潜在客户，这也是未来信托公司能够取胜最好的发力点。 

第二类就是预期收益型集合信托产品。 和传统的预期收益型非标类信托产品不同，未来信托公司推出的预期收益型产品主要的投向是标准化资产，主要是债券为主。当然，从目前的市场报价来看，投资债券的信托预期收益会比较低。以2021年6月份的信托报价来看，如果投资非标类的信托，那么预期收益可能会在7.5%-8.5%之间，如果是投资底层资产为债券的信托，那么预期收益可能在4.5%-5%之间。 

但是由于非标转标的趋势，未来非标信托会逐步减少，投资者应该适应较低收益的标准化信托。 第三类就是创新产品。 

从目前来看，挂钩场外期权的雪球产品，投资基金的TOF产品，都是未来资产配置相当重要的一个方向。 但是不管怎么发展，现在摆在信托公司面前的是一个关乎生死的选项，要么转型，要么等死。建立属于自己的投研团队和投研体系是当务之急，信托公司的风控体系也应该从非标的窠臼中跳出来，重新审视标准化投资的风控体系。 

当然，这对于习惯投资非标产品的投资者来说，并不是一件好事。因为未来较高收益、较低风险的信托理财产品基本成为历史。